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防止人民幣自由兌換

伍凡評論第421期 滬港通的夢想 防止人民幣自由兌換
   
   
   
   2014-11-21

   
   
   
   各位聽眾好,現在是《伍凡評論》第421期,今天我要講的題目是:「滬港通的夢想防止人民幣自由兌換」。準備了半年的滬港通,終於在11月17號正式開通了。那麼我今天要談的就是滬港通和人民幣的關係。
   
   
   
   最近一段時間以來,有人問我,中國是世界上第二大經濟體,在海外的外幣儲備大約有4兆美金。為什麼中共遲遲不敢宣布人民幣自由兌換?今天,我這樣想,從滬港通這一個現象來探討,中共防止人民幣自由兌換的原因。
   
   
   
   滬港通没有使中國资本自由流通
   
   
   
   中國安邦集團研究總部在英國的《金融時報》上登了一篇文章,題目叫做:「滬港通與資本帳戶開放」。它說滬港通提出一個重要的背景,也就是中共18屆三中全會明確地提出,推動資本市場雙向開放,有序提高跨境資本和金融交易和兌換的程度。從目前來看,不論是滬港通還是人民幣兌換的額度上限的開放,對資本帳戶開放的推動是有限的,並沒有發生實質性的變化。
   
   
   
   一、滬港通是屬於一個封閉的交易,對資本流通有著嚴格的限制。中國大陸的人去買香港股,或者是香港以及外國投資者去買上海的A股,他們只能是以股票的形式存在,不可以轉換成外幣,不可以在市場上套現。那麼滬港通也有額度的控制,跨境資本流通也受到了控制,短期之內資本帳戶開放的影響是邊際上的,所以銀行的資金往來其實沒有發生實質性的變化。所以它把滬港通這個問題點出來,再怎麼做,滬港通它本質上、資本的流通沒有改變。
   
   
   
   那麼也就是說白了,資本沒有自由開放,僅僅是資本帳戶開放而已,是掛個帳號罷了。但是為什麼中共要如此大張旗鼓的吹鼓滬港通呢?我想這裡邊必定有一個奧秘。
   
   
   
   我們先來看看滬港通的外殼,它的外表是個什麼樣的東西?中共國務院對滬港通做了如下的規定:一、全球的投資者,可以投資其總股值大約兩萬億美元的上海A股,它總共有568個A股,開放了過去從來不允許非中國公民購買的上海A股,這個打破了。
   
   
   
   第二,根據滬港通這個機制的安排,對投資額度進行管控。香港投資者對上海A股的投資總額度是490億美元,而中國大陸投資者對香港股市的投資總額度是408億美元,每天的交易額度分別是21億美元和17億美元,在上海A股你可以每天交易21億美元,最高了;那麼在香港通過滬港通,中國大陸來買港股,每天不能超過17億美元。
   
   
   
   第三,外國投資者通過滬港通這個機制投資上海A股買賣是以人民幣計算,不可以轉換成其它國幣,並且股票買入或者賣出都要提前一天下單。我今天要買了,那你昨天就要下單;我今天要賣出去,你也是昨天要下單。對這樣的機制,就使得股票持有者面對股票市場迅速變化的狀況,失去了當機立斷應變的能力了,這是個很大的缺陷啊。
   
   
   
   而中國大陸投資者通過滬港通購買香港股票,必須要先將人民幣換成港幣才能購買港股。當賣出港股的時候,再將港幣轉換成人民幣,不可以轉換成其它貨幣。所以中國大陸的股民要買港股,必須要面對人民幣和港幣之間的兌換的風險,而這其中又不能夠轉換成另外一個貨幣。
   
   
   
   所以,一進一出,兩次人民幣和港幣的兌換,那麼這個買進賣出的匯差全部是由投資者負擔了,負擔甚至於高到了5%。我們可以做個簡單的計算,大陸有個投資者花50萬人民幣,通過滬港通要去買港股。那麼按0.8145這個匯率價格計算,50萬人民幣就換成、變成61.38萬港幣,一旦這個投資者他覺得我要把手上所持有的港股賣掉,那麼他要進行第2次兌換,換回人民幣,他原始的金額就減少到47.09萬人民幣了,本來是50萬的,這兩次一換變成47.09萬了。
   
   
   
   也就是說,即便是你買的港股在手上,這個期間它也不漲、也不跌,你沒有任何賺錢,可是你因為港幣和人民幣的匯差,這兩次交換以後,立馬就損失了2.9萬人民幣了。那麼虧損的數字,虧損多少?5.82%。這是滬港通所設計出來的一個最大弊病,所以就出現這個現象了。
   
   
   
   11月17號,第一天就出現了,買港股,它一天的最高額度是17億美金,可是只賣出去多少?賣出了16%,1/5都不到。那麼第一天,上海A股,它的最高額度是21億美金全賣光了。可是,當天這兩個股市結束時,上證指數下降了0.2個百分點,香港的恆生指數下跌了1.21個百分點。所以你通過滬港通並沒有帶來推動香港跟上海的股市上升。
   
   
   
   滬港通是為了維護人民幣,不是為了維護投資者的利益
   
   
   
   有人指望,這僅僅是第一天,雖然沒有帶來開門紅,但是指望半年一載之後會大有改善,這是評論家們、專家們的一些指望了。但是,我並不這樣看,我認為滬港通這個轉換機制,它的根本目的是為了維護人民幣,不是為了維護投資者的利益,這是個非常大的差別。
   
   
   
   設計這個機制就是要保護人民幣,但是正因為這個目的,在我看來,照目前看來,就變成一個夢想了、很難實現了。
   
   
   
   那麼我這裡要引用一個香港交易所行政總裁李小加先生的講話,滬港通所設計的原來的思路和想法,通過這個講話登在2014年11月10號的《中國第一財經日報》的文章,它把他的話登出來了,這個作者是秦新安先生。
   
   
   
   那李小加先生這樣講,他說過去幾十年來,中國的資本是靠進口以及對外貿易以及外國的直接投資(FDI),都是拿外面的錢到中國的資本市場,那麼把外資引進來,香港起了很大作用。
   
   
   
   但是,引進外資這一個過程推行了30多年了,在他認為這整個大的過程現在就基本結束了。現在需要做一個巨大的轉變,不再這樣引進外國資本了,那麼同樣,香港要面對這樣一個轉型,要做出一個反應。
   
   
   
   滬港通的基本設想是吸引外資進入上海A股
   
   
   
   他說現在中國的銀行資產差不多有22萬億美元,可是在資本市場上的市值只有4萬億美元。但是在美國,這兩個數字,銀行的資產和市場的市值,差不多17萬至18萬,是1:1,是對等的。中國銀行的資本有22萬,資本市場的市價就4萬到5萬億元,是1:5的關係。這意味著中國大部分的國民財富不能夠投入到市場去運作,來產生更大的利潤,錢基本放在銀行裡頭。所以他們設想能不能把中國銀行裡邊的錢轉成外資的形式,投入到中國的A股裡。7萬億到8萬億美金,通過滬港通,投入到中國的A股裡,可是他們設計的方案,投之於滬港通的基金是封閉運行的,只有在香港和上海之間進行,並且不能換成外幣。
   
   
   
   中國內地投資港股的錢,只能以香港股票的形式存在,外國人投資A股的錢,也只能以上海A股形式存在,不能進入到其它的資本市場,甚至包括房地產,這一點國務院把它嚴格規定了。
   
   
   
   那麼他說把人民幣通過滬港通這一個機制,把它流通量擴大,你一定要有一筆錢,這筆錢就是在中國的銀行裡頭有22萬億美元(現在市場的市值就是4萬億),要想盡辦法移出7萬億到8萬億美金,通過滬港通來擴大人民幣的週轉量,逐漸逐漸把它變成一個國際資本、國際基金、國際貨幣。
   
   
   
   他這樣走,會走上一個什麼結果?如果按照他們的設想,有那麼7、8萬億美金,進入到滬港通,把它做大之後,就成為一個強大的國際貨幣,它能夠成為貿易結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣,這三種貨幣基本功能,他要都體現在人民幣上面。
   
   
   
   人民幣只佔全球的支付比例1.72%,美金佔了80%
   
   
   
   但是我們看到現在人民幣在國際市場上究竟處於一個什麼地位?根據「全球銀行間金融電訊協會」(SWIFT)的數據,一直到今年9月份,人民幣仍然是全球使用度第七大的貨幣,第七大,第一個是美金,它只佔全球的支付比例1.72%。
   
   
   
   你要想用1.72%這個份量去挑戰美元、歐元、日元的貨幣地位,可能還有很長的路要走。相反的,國際貿易中間支付手段,利用美金的佔了80%,所以中國現在人民幣支付的手段,連美金的支付手段零頭都不到。
   
   
   
   設想引水7、8萬億美金進入滬港通,資金來自何方?
   
   
   
   我現在就提出個問題,李小加說要對上海的A股引水注入7萬億到8萬億美金的錢從哪裡來?現在看看中國資本市場的狀況,中國的資本輸出在擴大,尤其是今年;相反的,外國對中國的直接投資FDI急遽的減少,中國已經成為淨資本的輸出國了。所以李小加他想引進7、8萬億美金,那個引水應該指的是國際資本,而不是中國資本,是國際資本。
   
   
   
   那麼我們來分析一下,找這個錢的源頭,能不能找得出來。回過頭來看看,過去30年來,外國包括臺灣、香港、澳門這些到中國大陸,外來的直接投資,按照每年平均外國直接投資是在800億到1000億美元計算,那麼30年累計下來,至少有2.5萬億美金。
   
   
   
   這些資本都換成人民幣了,美金的本身已經轉出外國,存到美國、歐盟跟日本去了,成為中國的巨大外幣儲備了,這就是中國巨額外匯的儲備來源的一部份,把外國的錢轉換成人民幣,讓外商在中國大陸去滾、去運作、去生產,利滾利來滾,美元本金拿到外國去。
   
   
   
   一般來講,外來直接投資的企業、商家,在中國的利潤至少要2倍以上。就是我投資1塊錢,我要賺3塊錢回來,至少要賺2塊錢回來,否則外商是不投資的。那麼外商的本金和利潤又變成人民幣了,他們繼續拿本金和利潤在中國的大地上翻滾,本金不走,那利潤在裡邊繼續投資,利滾利往上滾,而人民幣到現在是沒有自由兌換,所以過去30年直接投資的外國資本,它本金和利潤還在中國的大地上,相當大的部分還在中國銀行裡頭。
   
   
   
   這就是香港交易所行政總裁李小加先生所認定的,在中國銀行系統中有22萬億美元的資產,這其中包括30年來,外資的本金和利潤,那麼這樣一算,非常粗略的估算,外幣的本金和利潤,這30年來積累下來,它的總額大概就是7、8萬億美金之譜。
   
   
   
   如果中共允許人民幣自由兌換,那麼上述的仍然存在中國銀行內的外國直接投資的本金和利潤,全部兌換成美元。那麼中國銀行就要把中國存在外國所有的儲備,也就是4萬億美金,通通拿回來還不夠,因為那錢本來就是外國的。你用人民幣換成美金,本身到外國去了。
   
   
   
   如果人民幣開放自由兑換,中國的銀行金融系統立刻瓦解
   
   
   
   所以如果你把人民幣開放了,中國外匯儲備沒有了,那中國的銀行金融系統立刻瓦解了。所以無論如何中共政權是不會輕易的、立即的、短時期內,讓人民幣自由兌換,它一定死保人民幣,它不能讓它在市場上自由兌換外國貨幣。在這同時一方面保持人民幣不可以自由兌換,另外它又想把人民幣變成國際貨幣,擴大它的流通量,這是人民幣的兩個方面。

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