百家争鸣
生存与超越
[主页]->[百家争鸣]->[生存与超越]->[[zt]警惕全民套利年代的新兴市场风险(节选)201402]
生存与超越
·[zt]魏东之死(2011/05)
·[zt]2011年中看内外大势(2011/05)
·[zt]中国政绩工程害得建筑短命(2011/05)
·[zt]温家宝的呐喊(2011/05)
·关于当今中国思想界纷争的一点陋见(2011/05)
·[zt]58句中国官场大实话(2011/06)
·[zt]房地产调控,再次投降?(2011/06)
·[zt]“高铁”为什么这样红?--中国基础设施发展的制度经济学(2011/07)
·[zt]中国工人阶级的忧伤(2011/08)
·[zt]有机农业实验的中国尴尬(2011/08)
·[zt]黔落马爱滋副县长供出30异性名单(2011/08)
·[zt]经济增长须辅以政治改革(2011/09)
·[zt]一个农民算账结果:我们现在实际比毛泽东时代穷(2011/10)
·[zt]反面解读薄熙来(2011/12)
·[zt]环境科学院称我国大气细颗粒物污染日益严重(2011/12)
·[zt]德国批中国对治理空气污染不上心(2011/12)
·[zt]月薪4000在苏州的日子(2011/12)
·[zt]四川一小学2957名学生都是班干部(2011/12)
·[zt]50句话告诉你50个悲剧(2012/01)
·[zt]中国人慢性病正“井喷”比世行预估严重(2012/01)
·[zt]告别宫廷内斗才是真正的政治进步 从王立军事件看中国政治(2012/02)
·[zt]王立军一语成谶!(2012/02)
·[zt]中国式劣币驱良币(2012/02)
·[zt]菲律宾华侨反双重国籍:抨击美加华人自私(2012/02)
·[zt]香港“死掉”的困境(2012/03)
·[zt]薄熙来、王立军治理下的重庆——一位重庆人的话(2012/04)
·[zt]狠打薄熙来,是大戏将落幕?还是变局才开始?(2012/04)
·[zt]吴英集团案是典型的庞氏骗局 (201204)
·[zt]十八大后经济面临历史巨变——对十四大以来经济制度与政策的思(201210)
·[zt]一朝忽觉京梦醒,半世浮沉雨打萍——衣俊卿小n实录
·[ZT]春节观感:十字路口的中国 (2013/02/17)
·[zt]三大争议困扰 温家宝悲剧根源所在
·[zt]孙立平:散论重庆模式(201305)
·[zt]中国社会普遍蔓延绝望感(201305)
·[zt]《中县干部》:北大博士论文揭密基层官场十四种生态(201306)
·[zt]犀利公:中国将来可能比晚清还不堪(201309)
·[zt]北京的空气比911后的纽约更糟糕(201309)
·[zt]中国哪里还有“净土”?(201309)
·[zt]薄熙來審判不公不合法的八點說明(201309)
·[zt]死刑面前并非人人平等(201309)
·[zt]是谁害死了夏俊峰和申凯(201309)
·[zt]沈阳夏俊峰死刑复核案辩护词(201309)
·[zt]深圳富士康卖淫“厂妹”再调查(201310)
·[zt]关于中国现状与未来的若干共识(牛津共识)
·[zt]一个共和国公民的困惑——致习近平总书记的万言书(201310)
·[zt]中國現在有哪七種反對力量?(201311)
·[zt]十八届三中全会公报热辣点评(201311)
·[zt]2013中国精彩微博选(201401)
·许志永: 为了自由•公义•爱-我的法庭陈词
·侯欣在法庭上的最后陈述——我做的太少
·[zt]对许志永聚众扰乱公共场所罪一审判决的法律意见
·[zt]高处不胜寒——对习近平的感想(201401)
·[zt]中国官员淫乱洪流冲垮社会人性底线(201401)
·[zt]为什么来北上广深打拼?(201402)
·[zt]四川汉龙集团董事局主席刘汉涉黑犯罪内幕揭秘(201402)
·[zt]任志强是中国社会腐败堕落的集中体现(201403)
·[zt]中国涉黑组织成员不下百万人(201404)
·[zt]2014年“海天盛筵”照常举办(201404)
·[zt]中国年轻女性如何沦陷(201404)
·[zt]宋林的悲剧不破局会层出不穷(201405)
·[zt]727万大学生毕业为何就业难?(201405)
·[zt]我的维吾尔“民族主义”是怎样形成的(201407)
·谣言四则(201407 )
·[zt]关于郭美美事件的两则评论(201408)
·[zt]中国地震死亡人数较多的真正原因(201408)
·[zt]习近平将引领中国走向何方?(201408)
·[zt]中国媒体沦为“黑社会”陷权钱交易桎梏(2014 09)
·[zt]再见伊力哈木(2014 09)
·[zt]香港一位立法委员所写香港问题分析(2014 10)
·[zt]一个非典型性贪官的人生素描(2014 10)
·[zt]党国封杀方舟子的三个原因(2014 10)
·[zt]中国经济未来20年的20大趋势(2014 11)
·对外向型经济转型的思考 (2015 01)
·[zt]遇见2015:风雨之年(2015 04)
·[zt]中国式雾霾:你想不到的重要原因(2015 04)
·[zt]中国爆红“大师”释永信王林都是啥玩意? (2015 08)
·[zt]为什么各种重大安全事故频繁爆发?(2015 08)
·[zt]兄弟规则:中国的饭局、性交易与生意潜规则(2016 02)
·[zt]空姐谈中日乘客:巨大的素质差距(2016 02)
·[zt]失业潮--3亿饥饿流民席卷中国的场景或许不远!(2016 03)
·[zt]我们很快就会见证历史(201603)
·[zt]悬崖上的中国楼市 (2016 04)
·[zt]中国最大的危机:人性危机 (2016 04)
·[zt]谁让全民成了牺牲品?(2016 05)
·[zt]瓷器村食堂的故事(2016 05)
·[zt]从出租车暴力谈底层的逻辑(2016 06)
·[zt]房地产开发商说出了真相(2016 07)
·[zt]改革难在触动政府利益 危机会不断出现(2016 07)
·[zt]从英国退欧看中国的处境(2016 07)
·[zt]关于中菲南中国海仲裁案,我们需要知道些什么?(2016 07)
·[zt]中国海洋权益争端漫谈(2016 07)
·对当前中国经济形势的判断与预测 (201610)
·[zt]我们今天如何评价朱镕基?(201611)
·[zt]军分区副司令的心声:我为什么提前退休(201611)
·[zt]为什么说医改是失败的!(2017 02)
·丁酉年中国房市狂想曲[2017 03]
时评(国际)
·听“歪歪”老师讲“邪门歪道”(2003)
·经济“虚拟化”与金融垄断(2003)
[列出本栏目所有内容]
欢迎在此做广告
[zt]警惕全民套利年代的新兴市场风险(节选)201402

   警惕全民套利年代的新兴市场风险(节选)

   莫西干

   美银美林最近的报告指出,跨国的套利交易一直是过去几十年新兴市场危机的元凶。

   为什么套利活动这么兴旺?因为回报空间实在太大。试想一下,如果你有"渠道"把美元资产投资于中国暂时还保持“刚兑”的信托产品,加上人民币的升值,实现年收益10%+是毫无难度的,而鉴于美国长期实现零利率政策,10%+的收益率在美国绝对是顶尖的对冲基金经理了。

   占据套利交易优势地位的新兴市场企业(最普通的模式是发行美元债券)过度的套利交易,可能暗暗地增加了一个国家的外部债务负担,而且传统的国际收支统计可能忽略了部分新兴市场的外部债务头寸,这无疑增加了新兴市场美元流动性管理的难度(也就是说不要只看新兴市场的外汇储备规模)。

   套利交易具有极高的隐蔽性,可能只有在套利活动趋势出现逆转的时候,才能知道具体的套利交易规模有多大。去年美联储只是动一下缩减QE的念头,新兴市场已经出现了巨大的动荡,甚至有统计称如果美联储开始回笼流动性,价值2万亿美元的套利交易将会消失。就算在存在净外汇余额的国家,如果大量的企业和/或银行积极地参与套利交易,发行外汇债务用于国内外的投资,这将把它们的政府也拖下水——这时候总外部负债才是至关重要的,套利交易的参与者存在巨大的展期风险。

   2009年以来,国籍为新兴市场的借款者一共发行了1.042万亿美元的债务,而所在地在新兴市场的借款者只发行了7240亿美元债务——差额高达3180亿美元或44%。低估的部分有1650亿美元属于中国,1000亿美元属于巴西,620亿美元属于俄罗斯。很明显,新兴市场非金融企业的海外债券借款是套利交易的一部分,这些企业的行为就像金融中介一样。新兴市场银行一直积极发行海外债券,这也是套利交易的一部分。

   美联储的QE政策降低了整条曲线的收益率。这驱使了新兴市场借款者(包括银行,非银行金融机构和普通企业)加入大规模的套利交易中,借取低利率的外汇资金,并再投资于国内锁定更高的收益率。当然,它们也可以利用借来的外汇离岸资金在海外进行实体经济的投资,或对冲外汇应收账款。我们的经验告诉我们去质疑这些单纯的资金用途:我们认为,新兴市场经济实体正在利用套利交易的机会,而罪证只有在套利交易逆转时才会变得明显。从2008年三季度到2013年,新兴市场债务发行量的上升与新兴市场外汇储备的增长呈正相关,也与新兴市场基础货币和M2呈正相关。

   不得不提一下,这些套利交易和新兴市场的房地产价格可能密切相关,最典型的例子肯定是中国了。

   如果因为美联储改变货币政策和/或抵押品质量受到质疑而导致新兴市场的风险修正回报率变得没那么吸引,而导致新兴市场的套利交易减少,那么新兴市场积累外汇储备的来源将需要改变。可能将变成更大的经常账户顺差,或通过私有化和进一步开放股票市场带来更多的权益类外国直接投资和投资配置的资金流入,如果这种变化没有出现,那么新兴市场基础货币继续扩张将需要新兴市场央行增加对金融体系的净借款和/或货币化财政赤字(经验显示这样做并不奏效)。当套利交易减少或消失,潜在的资产价格下跌是重大风险。房地产价格也会受到威胁——新兴市场金融体系的重要抵押品。

   [武坚注:我们越来越倾向认为,引爆中国经济危机的直接导火索将是以虚假贸易和企业债务形式流入中国的套利热钱的反向流出。有关论述详见《从日本东南亚和美国的金融危机所想到的》和《围绕人民币升值的“暗算”》。]

(2014/02/19 发表)

blog comments powered by Disqus

©Boxun News Network All Rights Reserved.
所有栏目和文章由作者或专栏管理员整理制作,均不代表博讯立场