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雙邊本幣互换協議與人民幣國際化

   柳漫

   長久以來國際貿易普遍以美元為支付貨幣。比如甲國向乙國出售商品,就要求乙國以美元支付,拒絕接受乙國自己發行的貨幣。因爲國際公認美國信用高,其信用評級也長期處於最高一級。國際社會都相信美國不會濫發貨幣導致美元貶值。由於國際貿易普遍使用美元,美元也就成爲各國的最主要的外匯儲備。某國一旦想進口甚麽貨物,也是用自己儲備的美元去購買。

   爲了讓人民幣國際化,讓各國願意用人民幣作為外匯儲備的另一個選項,中國絞盡腦汁想出了一個高風險的方法——雙邊本幣互換。中國的信用評級近年來一直處於較高的級別,高於好幾個發達國家,其實不算差。但是國際習慣了用美元結算,中國要想讓貿易夥伴同意用人民幣,就不得不表現出平等的姿態,同時也願意接受此貿易夥伴用他發行的貨幣購買中國的產品。這就意味著某某國的外匯儲備中多了人民幣,中國的外匯儲備中也多了某某國發行貨幣。之所以說這個方法高風險,因爲某某國的信用未必良好,一旦他的貨幣貶值,中國的商品就算賤賣了。

   中國已經和幾十個經濟体簽署了雙邊本幣互换協議,大如歐盟,小如塔吉克斯坦。相比之下,美國不需要這麽屈尊去接受外國貨幣,大家都自動願意用美元結算。而中國接收外國貨幣時,難免遇到由於此貨幣貶值導致嚴重損失的情況,因爲這幾十個和中國簽署雙邊本幣互换協議的經濟体中,很多本來信用評級就很低。

   中國的損失中,一次吃的是俄羅斯的大虧。2014年10月,中俄簽訂了規 模 為 1500億元人民幣即8150億盧布的雙邊本幣互換協議。但今天8150億盧布只相當於740億元人民幣,也就是說,中國外匯儲備中盧布這一塊白白蒸發了一大半。俄羅斯的信用評級本來就是全球倒數四五十名的樣子。

   2015年年底中國又吃了阿根廷的大虧。2014年7月,中阿簽訂了規 模 為 700億元人民幣即900億比索的雙邊本幣互換協議。但今天900億比索只相當於438億元人民幣。中國外匯儲備中比索這一塊也白白蒸發了40%。阿根廷比索本來就是原左翼政府強定匯率的虛高,黑市價格早已一跌千丈。2015年11月阿根廷大選前,右翼反對黨就宣稱,一旦上臺要振興經濟,廢棄外匯管制。大選結果是左翼政府下臺,右翼的變革陣綫一上臺,立即宣佈廢棄外匯管制,比索應聲大跌41%。而且阿根廷新政府還準備把外匯儲備中的200億人民幣換成美元,顯然阿根廷更相信美元的堅挺。這對人民幣國際化也是一個打擊。

   當然,我們可以把中國的這些損失看做是人民幣加入特別提款權貨幣籃子的高昂的進場費。如果不是這麽不加選擇的和盡可能多的經濟体簽訂雙邊本幣互換協議,人民幣未必能在2015年11月被宣佈入籃。

   人民幣入籃目前只有象徵意義,還沒產生實際利益。未來產生的實際利益能否補囘一次又一次外匯儲備損失,避免入籃淪爲又一個國際面子工程,經濟學家們都難以下定論,只能拭目以待。

(2015/12/28 发表)

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