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[zt]股灾拉开中美金融大决战序幕(2015 07)

股灾拉开中美金融大决战序幕,中国人该怎么办?

    张庭宾

   

    创富志的朋友们,大家晚上好!我受创富志的董事长张信东的邀请来参加这个讲座,这是我第一次用微信会这种方式跟大家交流,所以可能不太习惯,如有不适应的地方,请大家谅解。

   

   “股灾”——新一轮财富模式变化的分水岭

   

   今天跟大家分享的话题是“股灾拉开中美金融大决战的序幕,中国人该怎么办?”这次股灾来的非常猛烈,18个交易日的时间上证指数就跌掉34%,20多万亿的市值就没有了。这个威力是前期融资加杠杆,然后有股指期货、融券和转融券加杠杆做空,非常猛烈,出乎很多人的意料。但这是我一直警告的,2007年4月份我就出版了一本书《谁在暗算股指期货》,强调估值期货股灾来了之后,威力是多么的巨大。

   为什么做空成了赚钱的重要模式?

   这次股灾也使很多想赚钱的中国人感到空前的迷茫。为什么呢?因为制造业前几年就不太赚钱了。好日子基本上是到了2007年、2008年。那么2006-2007年那轮股市财富井喷,后来到楼市,楼市现在也涨到极限了。这轮股市又是挣钱的大爆发,但是现在股市也被做空了,大幅度下跌,大家有些不知所措,不知道该怎么办,今后从哪里赚钱?过去财富赚钱的模式还有没有用,这是一个大问题。

    其实在去年4月份我出了一本书,叫《中国富人为何变穷》,这本书里我预警了中国未来财富模式将发生根本性的变化:过去财富模式主要是“做多”,所谓“做多”是低买高卖,推动价格不断上涨挣钱。现在和未来变成做多和做空两边做,尤其是做空变成赚钱的主要方式。这次股灾的做空,利用股指期货很多人赚的盆满钵满,最厉害的像一手沪深300期货从上面拿到3400点的可以赚100多万。

   为什么做空成了赚钱的重要模式?

    这轮财富的模式发生的根本变化是什么?

   

   第一,原来我们大家都是单边做多,低买高卖,推动价格上涨挣钱,现在要变成做多和做空都可以挣钱,就是做空可以赚钱。

   第二,过去都是人民币境内的投资,未来需要两边做,海外和国内。海外美元或者是欧元等各种货币的投资和国内人民币投资两边对冲做,如果没有跨境能力,很容易被海外资本给猎杀。因为你在国内有很大的局限。

   第三,过去要想挣钱,要和官员多接近,近水楼台先得月,拿地、拿矿。现在政府由于土地财政锐减,政府财政吃紧,所以它也要想方设法找钱,谁离他近谁比较有钱,就可能钱被拿走。

   为什么会发生这种变化?

   要怎么认识这个事情呢?其实我们要看一个比较长的周期,这个周期是中国过去30年的快速发展,这是上升周期,这个周期可能要结束了。结束的下行过程中就会发生这些变化。另外也是因为中国过去是封闭的,现在慢慢与国际金融一体化接轨,尤其资本项目开放,形成了内外双向的变化。这就是我们需要了解的大背景。在这个背景当中,有个非常重要的变化是,我们中国的财富模式,由原来的财富创造变成财富再分配。

   所谓的财富创造,是大家在一起通过劳动、通过变现资源获得更多的财富,那么蛋糕做大,大家各分配一些。随着创造财富蛋糕日渐达到极限,慢慢有些人利用特权、利用他的优势地位,不断把别人的财富拿走,所以变成财富再分配,这实际上是利用特权或技术掏别人的口袋。这是我们需要看清楚的重要转变。

   

   中国过去30年财富高增长的8个原因

   

   中国过去30年的高速发展、高增长,现在快走到尽头,首先要分析过去30年高增长的原因,这个原因我概括了8个:

   1、五千年祖先所留下的资源和环境,地下资源很多,现在开采殆尽。比如我们过去石油是自给自足的, 1993年石油还对外净出口,后来就净进口了,现在对外依赖度都达到60%。

   2、人口红利的推动,毛泽东时代中国人口大概由4.5亿人增加到9.6亿人,每家小孩都好几个,像我和信东属于这一代。这些人长大了,变成所谓“人口红利”,去推动了经济增长。后来实行计划生育了,这个动能也衰微了。

   3、为什么中国那么多富人快速爆发?富人崛起的速度、财富总规模和人群规模都是全世界绝无仅有的。这和原来国有、集体资产私有化有关。

   4、我们加入了WTO,外资对中国进行投资,叫FDI。由于世界工厂的形成,中国对海外出口,获得贸易顺差,助推我们经济的发展,成为财富井喷的重要源头。

   5、房地产市场化,过去土地无偿使用,后来变成商品,又通过土地招牌挂,不断推高价格,这里面形成财富效应。

   6、人民币的升值,人民币从2005年开始升值,到前面已经升到36%。人民币升值吸引热钱到中国,这些钱的流动推高股市和楼市等等。

   7、政府大规模的投资,尤其是2008年之后,到现在已经三轮了,规模非常大。

   8、央行的印钞和通货膨胀,这个不展开说。

   这八大动力推动了过去30年中国经济上升周期的大“五浪”

   过去中国30年如果按“波浪理论”来说,可能群里面有朋友知道,它是上涨的周期是1、2、3、4、5上升浪。其中1、3、5是上涨,2、4是调整,然后下跌的时候是A、B、C浪。我们看中国经济过去30年,你会发现它是很有意思的上涨五浪:

   第一浪是1979年到1989年十年,由于中国农业改革所推动的上涨。

   1989年到1992年是二浪的调整。

   从1992年到1997年,小平南巡以后可以看成三浪的上涨。这时候中国推出了市场经济的改革,城市的改革推起来了。

   四浪调整是什么时候呢?1997年亚洲金融危机到2001年中国加入WTO。

   五浪的上涨是最后一浪,是比较强大的,从2001年中国加入WTO到2011年,这时外汇占款占到中国基础货币比例达到峰值,这是第五大浪,这一大浪中形成的财富效应是惊人的。

   现在进入A、B、C的调整浪当中,我估计这个调整可能需要5年甚至更长的时间。在这个调整当中,要想挣钱就非常难了,你试图通过过去“做多”的方式挣钱基本不可能。它所要赚钱模式就变成“做空”的模式。

   下跌调整周期有多长,什么时候结束,大家尤其关心何时会结束,这要看到新的动力机制的再造什么时候开始,什么时候真正启动。

   

   新的动力机制在哪里?

   

   刚才说了,这30年的发展有八大动力机制,这些动力机制大多数都转到负面。新的动力机制该如何再造,新的动力机制在哪里?

   我提出6个新的动力机制,简单过一下:

   第一,行政体制改革,我们的政府要从全能管制投资型政府,转变有限责任的服务型政府,具体成功指标是什么?政府至少退出3/4的投资,现在政府投资非常大规模,很多钱都是血本无归;公务员队伍减少一半,这样才能说行政体制改革到位。

   第二,土地矿产资源,原来是由政府和商人分享,这个要拿回来,要变成全民共享。

   第三,土地和矿产资源全民共享了,社会保障体系的资金有来源了,建立可持续发展的社会保障体系。

   第四,要扶持民族资本,鼓励科技创新,要让市场起决定性作用,这个也非常重要。

   第五,金融要向民间民族资本开放(不是对外资),实行备案制,同时要给严格的监管,这样才能把我们现在的国有金融体系的高昂成本降下来。

   第六,股市需要再造,那么要摆脱国有官办的股市,要建立起在美国被证明非常有效的制度——集体诉讼、举证责任在辩方和看门狗制度。当然这些改革非常不容易。

   

   从百年大周期战略看好中华复兴

   

   从百年大周期来看战略周期,我看好中国。因为中国人聪明勤劳,非常想发财过好日子,也相当自私自利。自私是不好的表达,另一种表达是公民意识的觉醒,人格的独立。如果我们有一套好的制度,能够把这些都理顺,把大家拼命为自己挣钱的力量理顺为社会进步的力量,比较好的释放出来的话。与此同时,我们能找到将东西方文明优秀相结合的方法,比如东方的“天人合一”和西方的高新科技结合,中国就会有很伟大的未来。华为因为国家电信业适度保护+股份合作制把这种力量释放出来了,这证明了我的看法。

   如果一套好的制度能将这种力量汇聚的话,我还是看好中国的未来。按照《推背图》的说法,50年之后中国可能会领导世界。《推背图》是中国唐代非常著名的预测书,这本书的预言都实现了。它预测未来30-50年中国还有一个辉煌期,我觉得是会实现的。

   虽然从百年大周期来看,中国在上升周期当中,我们不能由此否认中期的调整可能是比较痛苦的,这个时间可能需要五到十年,这个挑战还是比较严峻的。它的核心是要突破美国的控局,但是阶段性的条件对中国相当不利。

   

    “内忧”——为了维持高增速发展长期服药的后遗症

   

   现在中国遇到很多的问题,或者说是过去发展动力盛极而衰的问题,主要是过去投资效率太低不断积累下来的。

   比如说债务问题非常严重,我们现在企业和政府债务规模达到GDP的2倍以上,尤其2008年以来,政府和企业债务,是改革开放前30年(甚至是解放前60年的)的3倍了。

   二是世界工厂出口增速下降,贸易顺差减少。

   三是房地产价格上涨达到老百姓承受的极限,这个也很难再涨上去了。

   四是人民币对外升值,对内贬值。因为我们人民币对外升了36%,但是对内大幅度贬值,主要体现为房价大幅度上涨,房价涨了5-10倍,对应的,人民币就贬了80%,由于房地产财富占国民财富近一半。所以从2000年以来,人民币对内购买力至少贬了50%,未来可能会导致人民币的贬值。

   五是现在资源和能源对外依赖度,尤其石油对外依赖度60%;铜、铁矿石对外依赖度达到70%;农产品对外依赖度接近20%(其中蛋白质的对外依赖度超过40%,主要来自于大豆,大豆超过85%进口),这都是属于我们的硬伤。

   现在还有一个问题是什么呢?我们金融安全变得脆弱,因为我们对外开放比原来激进很多。尤其金融自由化,我们金融市场上推出了各种做空品,这属于金融自由化的一部分。包括资本项目的开放,包括人民币国际化,使金融防御系统不像1997年了。1997年亚洲金融危机没有冲击我们是因为我们没有开放,但是今天我们相当于不设防。

   过去几年都是在救市,那么这个救市的本质是企业和政府的债务向银行转,银行的负担向央行转。央行把内部的压力向外汇储备转移,外汇储备的承受能力有极限的,因为它首先不是央行资产,是央行的负债。人家存在你那儿的钱将来可能拿走,到时候兑付不了人家的现金要求,就麻烦很大,会是危机。

   中国的决策当局面临新的选择是“保楼价还是保人民币”,如果是保股价、楼价,让它们涨上去,人民币就保不住,人民币会跌。如果现在允许楼价和股价有所调整,人民币同时主动贬值,这样人民币将来的风险或者下跌幅度是可以控制的。

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