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[zt]金融不良资产未被处理则股市楼市不见底(201408)

谢国忠:金融不良资产未被处理则股市楼市不见底2014年08月10日

     独立经济学家谢国忠指出,当前金融周期还没有见底,金融周期见底的标识,是开始处理银行等金融机构的不良资产,而金融周期的见底是所有资产价格见底的必要条件。对个人理财来说,谢国忠再次指出看跌房价。“你要看到银行不良资产要被处理了,那就是股市和楼市见底的标志,这两个市场见底的时间是差不多的。”谢国忠在演讲中表示。

     谢国忠同时说,从中国长远来说我还是比较乐观的,5%-6%的增长是很好的,要处理的好中国的货币还会升值。从成本来说,中国下一轮经济增长靠的是什么?一个是从需求上我们靠家庭,中国的家庭人均消费3000美金左右,西方都已经达到3万美金了,不管怎么样还是有很多可以消费的地方。从生产这一边来说,中国的下一步核心就是要提高技术含量。

     以下是谢国忠的演讲实录。

     谢国忠:大家最近都看到了一些波动。金融危机到现在已经6面了,大家现在还在谈经济是不是恢复了。说明现在还有很大问题没有被解决。我觉得中国之外去看,大家基本上已经放弃了,这个世界进入了一个慢增长的状态,在美国,盼了6年,今年也就是2%的增长。以后要出现比这个更高的增长,可能性不是很大。现在欧洲在谈的是通缩的可能,欧洲的通缩是因为他南方的价格高,北方价格低,他调整的话,要么是南方价格下来,要么是北方价格上去。但是他北方不愿意价格下去,所以出现通缩可能性比较大。日本的话,有一段时间上升,但是现在也没了。今年世界经济是比较低迷的,就是2%左右的增长。这是外部的环境。而且外部环境要在近两年要改好也不容易 ,因为美国要加息了,美国通胀要来了。对中国来说,外部环境变好来救中国,可能性不是很大。08年政府救市有一个理论依据是说,我们搞刺激,将来世界经济好了,外部的需求可以接上来。结果这是一个错误的想法,

     世界大环境变的,中国内部有问题不能靠外部来解决了。所以刺激的问题是一定要解决的。从去年开始,中国出现了一些鼓舞人心的信号。一个是三中全会的决定,以后资源分配要市场化,或有是反腐,反腐败也是非常重要的,可以减少我们的体制成本。为什么中国对房地产依赖那么大,是因为他的体制成本非常高,他要有钱去对冲这个成本,这样就把房地产泡沫搞的越来越大。现在反腐的话,体制成本会下降一些,对经济是有好处的。

     三中全会之后,大家都比较乐观,但是泡沫不挤压的话,改革是很难推动的。我写了文章说,泡沫不灭,改革不起。现在我们还处于一个过渡的阶段。你听到经济有的时候好,有的时候坏,中国经济是一个超级牛人,他不可能这个月差下个月好,如果说你这样思考的话,一定是错的。超级牛人要转一个方向的话,一定要花很多时间的。

     对我们来说,普通人是做生意的,或者是想要做点投资,或者是自己想要找一点就业的机会,你要看大的方向,如果是经济转向了,你要几年之后才可以有机会。我觉得中国转样开始,但是速度是非常慢的。

     看中国经济要看三个力量。一个是过去的力量,一个是现在的力量,一个是未来的力量。过去的力量是过度刺激遗留下来的问题。中国的房地产泡沫,有的时候大家聊天的时候对涨跌好象都有一些反映。但是对中国国家来说,房地产对中国的影响是非常深远的,历史一定会对这个问题非常严峻的评价。中国历史上有很多外来的战争,有货币乱发之类的,在中国经济形势好的时候,用了中国全球化带来的价值,搞了一个史无前例的大炮。使中国的货币空前增长。这给我们的政策限制是非常巨大的。因为中国经济当中,地方政府开支和房地产占了中国GDP的30%左右。这个问题处理的困难在哪里?最近我去了榆林,人为的刺激引起了煤炭价格大幅度的上升,榆林很多家庭自己出钱去搞煤矿。中国人第一次有钱他不知道怎么做,他就去放高利贷,放给谁呢?又是去搞投资的,搞房地产的,搞煤化工的,都是资本集中型的。房地产起来之后,他搞预售,然后又放大,杠杆一直在放大。搞房地产之后,繁荣又来了,因为房地产是投入,这个钱又转起来了,他是一个货币加速循环的概念。在泡沫起来的时候,速度上升的非常快。但是现在倒了,回头一想当时人的脑子都有问题。这个地方没有什么人,一个个城市怎么建起来的呢?现在问题出来之后,开始向下走的时候,他的房子预售了,现在人家要退钱,因为他觉得你预售的时候,五证不全,但部分预售都是程序不健全的。所以他也有一定的道理。地方政府觉得要闹事了,要开发商把钱退给人家。结果就会出现两个问题,一个是所有人都要退,第二开发商的钱从哪里来。开发商只有两个地方来钱,一个是银行一个是高利贷。地方政府去做银行的思想工作,高利贷也出面干预。这样就阻挡了市场处理泡沫的问题。中国很多地方的房地产都崩盘了,其实中国大部分城市的房地产都泡沫了。他没有销售的话,价格有什么意义呢?都是银行在撑着。背后是政府的力量不处理,然后就是金融,金融的钱从哪里来?就变成了货币政策,变成了定向降准,那就是银行有问题了,给他增加流通。这一次又搞了直接贷款给政府,搞了棚户区改造给地方政府很多钱。整个看起来他是用钱来托市。就等于是市场的力量不起作用。这是一个比较麻烦的事情。就是你对过去遗留下来的问题你不敢处理。这就形成了僵持,这和92年之后日本有点类似。公司其实已经破产了,大家天天上班也没事做,公司就像僵尸一样。

     中国至少浪费了两年宝贵时间,去年就搞了一次,今年最近又搞了一次,是一个拖延。拖延当中,我们可能不了解政策目的,他可能有更高的政策目的,要买时间,有其他的因。我们可能无法理解。但是至少来讲,我们的改革还没有开始,有方向了,还没有超前走。所以这对大家来说,谈什么时候要投资还早了。关键是要把过去处理掉,不处理是不会有牛市的,你去全世界看都是把过去的问题暴露出来,然后才是牛市。

     另外一个是现在的力量,就是保增长。美国搞量化政策,是因为危机之后出现了大量了失业,那是资源的浪费,他想通过QE把劳动力市场托起来,至少他有一个借口,是不是起作用,那是另外一回事,但是他至少有这个劳动力市场的原因。但是中国现在是劳动力短缺的经济,现在中国劳动力人口在萎缩,为什么还要搞保增长呢?如果说你保的增长是有效的增长我们还可以认可,如果说你仅仅是为了保增长。50年前说保增长是因为就业问题,我们要创造就业。现在没有这个基础了,你这个保增长的基本出发点是什么?我就看不到了。最近我看到一些题目,他是一种体制内的力量,中国政府这几年编制涨了十倍,他有很大的力量,他需要财政上进行支持。出去说保增长是为了体制内的平衡的话,对促进改革是有巨大的阻碍作用的。我们现在对保增长的问题,还没有产生新的认识。这是比较令人失望的事情。08年搞刺激的时候,我写了一篇文章,中国会搞刺激,但是会酿成大灾难,因为中国没有就业的问题,你这样去浪费钞票的话,印钞票搞GDP一定会有大的灾难。而且用货币保增长是不可持续的。现在我们的货币是121万亿,如果以15%的速度增长,每五年涨一倍,全世界又有多少的货币呢?很多人觉得中国人聪明,我们印了很多钞票,把钱给外国人,让他们持有。我觉得这是一个很天真的想法。全世界持有外币的只有华人,美金地位高是因为华人持有美金。欧洲人持有美金吗?日本人持有美金吗?其他的发展中国家持有美金,但是他们基本上都不存钱的,所以这也不重要。而中国是储蓄的一个民族,他持有美金。这是为什么美金在世界上地位高的原因。

     人有的时候不要太聪明了,你觉得你可以骗别人,也会被别人骗的。经济不要太悬了,经济要踏踏实实的做有用的事情。中国最有用的就是世界工厂,但是在世界工厂旁边加了很多的概念,房地产、金融、理财,很多都是浪费。中国人的特点是吃苦耐劳,我们没有乔布斯,我们没有诺贝尔奖获得者。我们要看到我们的基础,我们国家的基础是吃苦耐劳,吃苦耐劳赚来的钱,怎么能随便的去砸掉呢?我们国家的思想还没有统一,中国老百姓吃苦耐劳,省吃俭用是我们的优势,我们国家的弱点是喜欢赌一把。朱镕基在98年的时候,干的是什么?当时贬值压力那么大?说中国工资这么低,说明我们的效益差,然后我们进入了WTO,变成了世界工厂,中国所有后来好的地方都是从这里来的。08年之后我们搞房地产,股市,中国经济好,房价就应该涨,好象是必然的。其实整个我们国家的治理变成了忽悠,动不动就出一个文件,又有优惠了,都是这么说的,大家没有搞明白,但是大家都这么说我们就进去了,他搞自我实践。中国人多,扎堆就行,就玩起来了,结果酿成了今天的大灾难。我们向前走很困难是因为我们对过去的认识,对国家的优点的发扬,对缺点的克服。

     未来的力量是习书记说的新常态。中国经济要走向新常态要靠市场的力量,过去中国30多年是10%以上的增长,那是基数低的增长,增长分为资本、劳动力和效率三个部分。中国过去有劳动力过剩的问题,只要招商引资,外国人来中国开厂了,中国经济就上去了,因为原来没有利用起来,现在利用起来了,他就起来了。所以中国过去30的发展都是利用中国庞大的劳动力市场。另外一个是资本建立,原来没有资本建立,原来没有高速公路,现在有高速公路了,进入了高速公路网络之后,那就可以起到很大的经济效益。第三个就是效益,我们以前很多低效率的问题,利用市场竞争把效率提高了。中国10%的速度发展那么多年是和这三个力量有关的。

     但是现在三个力量都受到了限制,第一劳动力人口在下降,没有劳动力的增加。第二是资本积累,中国的原始资本积累已经基本完成,现在我们的高速公路网络建完之后,你再建高铁,他的效率会高一些,但是并不是飞跃。你只是在原来基础上变得更好一些,他是一个渐进的过程,并不是跳跃的过程。从没有到有和有了之后变得更快,是两个不同的概念。第三就是效率,中国的效率,因为中国过去是投资工业化,任何世界上的国家,都会走完这个过程,走问之后就要走服务和消费。服务行业效率增长就不像工业那么快。所以中国的服务行业扩大,必然不中国的效率放慢。中国要面临新常态这样一个限制,中国经济以后十年的增加应该是5%-6%,现在把7.5作为底线,但是这样的高增长有什么好处?股市为什么不涨,说明你的高增长当中有很多浪费,如果你用市场分配资源有效率的话,股市一定是会上的,如果说经济涨股市不涨那就是资本的浪费。如果说你5%-6%的增长,效率高的话,股市会涨的很快的。这一次美国危机之后,股市恢复之后已经高过了危机之前的高点了。现在中国的股市又在什么位置上呢?

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