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经济观察日记2


   
   
   2015 02 17
   1

   1月出口数据大幅不及预期 人民币或存贬值压力
   http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150209/004921503499.shtml
   
   2
   中国国家外汇管理局(外管局)国际收支司司长管涛日前讲话称,中国未来一段时期面临的国际国内形势和亚洲金融危机的情况越来越相似,亚洲金融危机的气息离我们越来越近,外汇市场已经开始显现。
   http://wallstreetcn.com/node/214377
   
   3
   美银美林近日在一份报告中称,中国政府“突然袭击”令人民币大幅贬值的可能性“不可忽视”。在美林看来,持续疲软的中国经济数据显示传统的刺激措施(降息、降准)已经无法发挥作用。随着出口的走弱,中国面临陷入通缩的风险之中。(1月CPI数据跌至0.8%,为5年新低)。因此人民币贬值将是为数不多的可以有效帮助中国重振需求并让经济和就业增长的方式之一。
   在人民币贬值是中国政府的主动调控还是市场的压力所致的问题上,美林更倾向于后者。理由在于,尽管表面上中国的情况看起来十分稳定——高速的经济增长,相对有限的坏账率,资本控制和紧盯美元措施都让人民币被迫大幅贬值似乎是小概率事件。然而,由于政府承担债务,市场应有的风险和真实价格都处于被掩盖的情况之中。“黑天鹅”事件出现的可能其实更大。
   美林认为,原油市场在OPEC拒绝减产和瑞士央行突然放弃瑞郎紧盯欧元很有可能就是人民币贬值的先例,市场之力最终将打败“干预之手”。而一旦人民币的确出现大幅贬值,人民币套利交易将大行其道。大宗商品价格则将扩大跌势,热钱的外流也会加速。中国房地产市场会面临更大的压力,最终导致坏账飙升。
   
   4
   机构预计今年土地财政将缩水 地方偿债压力或再增
   http://finance.sina.com.cn/china/20150209/011421504116.shtml
   
   5
   美国政府为对华贸易起诉开辟了新“战线”,这次投诉WTO的是中国政府通过“公共服务平台”(common-service platform)给予纺织品、服装与鞋类、高级材料与金属材料、轻工业、专用化学品、医药产品、五金建材、农业这八大行业企业不应给予的出口补贴。
   http://wallstreetcn.com/node/214266
   
   6
   当前全球除美元以外的货币因各国央行宽松而不断贬值,归根结底还是一个问题,那就是绝大多数发达国家央行还是在依赖货币政策,但最终他们会意识到,仅凭借货币政策是无法使经济复苏的。
   评论:美元走弱时各国经济都变成赌场,大家疯狂赌博美元贬值下的虚假繁荣;美元走强时各类赌徒不断的换回美元,一国经济像经历了一场生态巨变。美元强弱走势的周期性变换所产生的巨大“潮汐”作用,在给少数先知先觉者提供巨大套利空间的同时,让更多的趋势追随者“左右挨耳光”。
   
   7
   诺奖得主克鲁格曼:没人理解负债
   欧洲领导人们完全相信经济危机是由开支过度和国家入不敷出诱发的。所以德国总理安格拉·默克尔(Angela Merkel)坚称下一步必须重返节俭。她宣称欧洲应仿效节俭出了名的士瓦本家庭主妇(Swabian housewife)。而这种观念却慢慢将欧洲引向了灾难。欧洲的债务国过去的确需要勒紧裤腰带——但是他们被迫接受的紧缩政策十分严苛。与此同时,德国以及其他核心经济体——本应增加开支以抵消周边国家的紧缩影响——却缩减了开支。结果就是创造了一个不可能使负债率降低的环境:实际增长变得慢如蜗牛,通胀跌到几乎为零,状况最糟的国家陷入了全面通缩。
   
   8
   过去几年,全球经济增长乏力,通胀远低于全球央行的目标水平,资本市场收益率屡创新低;世界范围内的储蓄过剩是主因。个人、公司、和政府宁愿把钱存入银行也不愿拿出来投资,原因有很多。高负债迫使很多家庭和企业主收紧开支。(由于人均寿命延长)发达国家的民众退休后不得不增加储蓄,为退休之后的生活和医疗支出做准备。不断增加的收入和财富不公导致总储蓄率上升,因为富人可以将更多的收入用来储蓄。很多发达经济对外输出储蓄,因为它们国内找不到安全的投资渠道。
   全球的政府投资和企业投资都在下降,因此对储蓄资产的需求也在降低。中国等新兴市场此前经历了一轮投资热潮,工业领域存在严重产能过剩。尽管服务业占整体经济的比重在上升,但服务业毕竟对资产依赖较低,所需的投资较少。不仅如此,快速的技术更新往往抑制了投资,因为大量此前投资的技术都被手机应用或类似的技术创新所替代。
   储蓄过剩导致的消费和投资的乏力,不仅抑制了周期性增长,还造成高失业率和存量资本扩张放缓,降低了企业潜在的产出。因此,不难理解,利率为何如此之底。
   
   2015 02 07
   1
   中国1月官方制造业PMI持续回落 两年多来首次跌破50
   http://wallstreetcn.com/node/213821
   2015年1月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月下降0.3个百分点,跌破50%的枯荣线。对此,民生证券表示,经济下行压力仍会延续,仍高度依赖基建投资加码托底,但未来的经济增速不可能与过去地方政府债务肆意扩张和房地产繁荣时期相提并论,而过去的繁荣依赖的引擎正在全面熄火,而繁荣所能掩盖的信用事件会逐步暴露。
   http://finance.eastmoney.com/news/1371,20150201473983765.html
   
   2
   First Eagle Investment Management的投资组合经理朱宁称,中国央行应在美联储加息之前完成降息,美联储加息是大概率事件,中国货币当局应该正视可能的外部影响,在美国加息之前酌情考虑降息,或人民币适当贬值并继续扩大汇率浮动区间。
   评论:我们越来越怀疑中国的汇率政策已经被少数“强势集团”所左右,而不是出于对国家整体利益的考虑。这种情况在1997年亚洲金融危机之前的印尼也曾出现过。为了当时印尼最大的房地产开放商、时任总统苏哈托的女儿,印尼央行曾经多次拒绝本币贬值的建议,错失了挽救本国制造业的良机。
   
   3
   外管局2月3日公布的数据显示,“2014年四季度,我国经常项目顺差3751亿元人民币,资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差5595亿元人民币,国际储备资产减少1844亿元人民币。
   按美元计价,2014年四季度,我国经常项目顺差611亿美元,其中,按照国际收支统计口径计算,货物贸易顺差1693亿美元,服务贸易逆差733亿美元,收益逆差244亿美元,经常转移逆差104亿美元。资本和金融项目逆差912亿美元,其中,直接投资净流入610亿美元。国际储备资产减少300亿美元,其中,外汇储备资产(不含汇率、价格等非交易价值变动影响,下同)减少293亿美元,特别提款权及在基金组织的储备头寸减少7亿美元。”瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在接受彭博采访时称,这意味着中国经济结果出现了转变,人民币贬值预期显现,这推动了资本的外流。
   
   4
   上周一以来,越来越多境内企业与金融机构从境内人民币市场大举购汇(买入美元卖出人民币),然后将这些美元资金迅速转往香港无本金交割远期外汇(NDF)市场结汇(卖出美元买入人民币),从而套取人民币的境内外汇差收益。套利行为的盛行,某种程度触发了境内人民币市场购汇盘潮涌,导致人民币即期汇率屡屡跌停。、、、、、、之所以敢玩转这类套利交易,就是看中境外资本正在竭力压低离岸人民币汇率,与力求汇率稳定的央行开展一轮暗战。、、、、、、在人民币汇率市场,一直存在两种报价,一是境内市场的人民币即期汇率报价,二是香港无本金交割远期外汇(NDF)市场的离岸人民币汇率报价。前者某种程度折射央行管理人民币汇率波动区间的意图,后者则代表境外机构对人民币汇率未来走势的预判方向。
   央行所设定的人民币汇率波动区间管理范畴,可能是在人民币兑美元汇率6.0-6.3附近进行宽幅波动。如此,一来它能对美元汇率适时贬值,确保出口产业稳健回暖,二来它也能对欧元、日元等非美货币保持适度的缓慢升值,为人民币国际化进程创造有利环境。然而,某些境外资本并不认同这种观点,他们更倾向人民币会出现一轮快速贬值。一家美国对冲基金经理认为,人民币名义和实际有效汇率自2005年汇改以来,已经累计分别升值40.5%和51%。如今随着美元强势升值,加之中国经济增速放缓可能引发资本撤离,不排除人民币短期出现约10%的技术性回调。、、、、、、正是境外资本与央行对人民币汇率未来走势意见不一,导致境外人民币汇率报价往往低于境内市场,从而引发套利行为潮涌。
   评论:我们预计,中国央行为了强势集团的利益而被迫坚守“某一汇率底线”,如此而来,套汇行为将长期化,央行的外汇储备将持续流失。
   
   5
   人民币连逼跌停背后 中国遭遇1998年来最严重资本外流
   http://www.fx168.com/forex/rmb/1502/1420358.shtml
   评论:地方政府、央行和住建部还在孜孜不倦地保卫房地产,意味着还要继续杀死实业,意味着继续推动资本外流,也意味着去年四季度的趋势在2015年还会持续,这也是人民币贬值的根本驱动力。
   
   6
   麦肯锡:中国债务七年翻四倍 债务增长不可持续
   http://wallstreetcn.com/node/214013
   麦肯锡全球研究院发布报告称,2014年中期,中国的债务负担巨大,占到GDP的282%,其中包括政府债务、银行债务、公司债务和家庭债务。这远高于发展中国家的平均水平,也高于澳大利亚、美国、德国和加拿大等发达国家的水平。
   2007年至2014年,中国新增债务20.8万亿美元债务,占到全球同期新增债务的1/3。债务增长最大的来源是非金融机构(包括房地产开发商)的借款。中国的公司债务占到GDP的125%,为全球最高之一。麦肯锡表示,中国的债务增长不可持续。其中,地产相关债务比例过高,令人担忧。
   麦肯锡在报告中指出中国债务存在三大主要风险:接近一半的家庭债务、非金融公司债务和政府债务与房地产直接或间接相关;地方政府债务激增,许多可能无法偿还债务;中国约1/3的现有债务来自于影子银行。
   麦肯锡在报告中表示:“一个可能的担忧是房地产泡沫破裂,加上地方政府财政不可持续的影响可能导致中国的债务违约潮,损害银行业并使得投资影子银行的投资者遭受损失。而到那时,中国政府可能援助金融行业,从而避免全面爆发的金融危机。”
   
   7
   美国财经网站thestreet1月31日发表题为《越南正成为外国制造商云集的“新中国”》的文章称,越南或许仍在实行共产主义,但这个东南亚国家到处都是商机。在制造业领域,中国曾是外国投资热点。但在低成本和如饥似渴的政府帮助下,如今越南正取代中国的角色。

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