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[ZT]中国式的特里芬两难,2013—2014崩溃从人民币开始(201304)

   

   中国式的特里芬两难,2013—2014崩溃从人民币开始

   

   作者:十年天崖路时间

   

     首先来看中国式的特里芬两难:人民币汇率和国内政治经济稳定不可兼得。

     从2003年到现在,刚好十年。这十年里中国社会两个最大的变化一个是M2从大约22万亿增长到大约100万亿,另一个是美元兑人民币汇率从1:8.27贬值到1:6.27,即人民币升值约31.9%。在这十年时间里,人民币对内不断贬值,对外则不断升值,即中国不断膨胀的M2相当于中国国民拥有越来越多的美元,从而在世界范围内分到更多的财富。简单说,就是中国不断通过印钞来剥夺全世界。常识告诉我们,这显然是不可能的,全世界不会无缘无故被我们剥夺,中国国民能够支配得只有自己挣到的那点外汇储备,其本质不过是国内的外贸生产者转移支付给进口消费者。

     前十年这个荒谬的过程之所以可以持续,原因有二:一是中国的廉价劳动力还能在世界范围内不断赚取美元,二是由于人民币不断维持的升值预期,导致人民币持有者尚未挤兑美元。如果这两个条件消失,必然引发人民币持有者挤兑美元,最终导致人民币兑美元汇率崩盘。100万亿M2,剔除用于国内经济活动所必须的GDP*120%≈62万亿,仍然有38万亿人民币(≈6万亿美元)存在兑换美元的可能。一旦这些资金开始挤兑美元,人民币汇率崩盘不可避免。

     随着人民币的不断升值和国内资源和人工成本的不断上涨,第一个条件即对外贸易的顺差正在消失。第二条件即维持人民币升值预期,避免人民币持有者挤兑美元,随着M2突破100万亿,也正在悄然转变。所以继续不断膨胀的M2必然导致人民币汇率失守。反之,要维持人民币汇率的稳定,必须要限制中国的M2规模,而限制M2的规模,即M2增长率维持低水平,则国内的资产泡沫会破裂,从而引发国内的银行危机、债务危机。要命的的是,近年来,由于没有了意识形态的支持,国内不管是体制内还是体制外,出现问题,都得靠人民币摆平,一旦限制M2的增长,经济面临通缩,财政吃紧,则维稳工作无法持续,引发社会危机。反之,如果继续维持M2的增长和资产价格泡沫,则高资产价格的受益者不断增加的进口消费和基于资产安全需要的资产外流,必然导致人民币汇率失守。人民币汇率和社会政治经济稳定二者不可兼得,这就是中国版本的特里芬两难。

     其次来回答为什么崩溃从人民币开始,而不是从国内资产泡沫破裂开始。

     如果M2紧缩,资产泡沫破裂会立刻导致大量的社会问题,危急社会稳定,最终也会导致汇率无法维持稳定,政府无法接受这个结果。同样,人民币汇率失守,这人民币的升值预期不复存在,必然引发人民币资金挤兑美元,人民币失去对国内商品的定价权,导致恶性通胀,引发资产价格崩盘,危急社会稳定,这也是政府不能容忍的。人性是贪婪的,作为由个人组成的群体:政府更是贪婪和非理性,基于B法则和人性的贪婪(关于B法则和人性的判断,详细说来篇幅太长,在此略过,有兴趣的同学详见http://bbs.tianya.cn/post-develop-504056-1.shtml ),我们可以判定,政府既不会放弃社会稳定,以限制M2的增长,也不会放弃汇率的稳定。而基于前述中国版特里芬两难,这二者又不能同时维持,于是就出现了究竟二者中那一个先爆发,从而引发危机的问题。

     资产泡沫局限在国内,完全由政府政策控制,而汇率不仅涉及到中国,也涉及到世界,影响因素更多,关系更复杂。所以中国政府对资产泡沫的掌控力明显超过对人民币汇率的掌控力。既然政府不放弃社会稳定,就不会对M2的增长做硬性的约束,M2的增长率下限以资产泡沫不破裂为底限。即在资产泡沫没有破裂风险的时候,基于通胀的压力,会适当限制M2的增长率,一旦资产泡沫有破裂威胁,政府一定会放开对M2的增长率限制。所以,在政府两不放和对资产泡沫的掌控力强过汇率的背景下,根据中国版的特里芬两难,双维稳的结局必然是人民币崩溃。也就是说,人民币汇率不出问题,国内绝对不会主动刺破泡沫。中国泡沫的破裂,只能由汇率崩溃引发,而不可能从内部引起崩溃。

     第三个问题,为何是2013?

     既然是汇率先倒,就要考虑各种汇率的影响因素,我们知道(参考http://bbs.tianya.cn/post-develop-517852-1.shtml),决定人民币汇率的根本因素是中国的外贸生产能力对世界市场的冲击,以及美国的中国战略。

     第一:经过十多年的单边房价上涨,由于人类固有的从众本能和路径依赖的思维方式,房地产在老百姓心目中已经成为无风险的盈利手段,越来愈多的实业资本转向房地产相关行业,外贸生产能力增长乏力。从2010年以来,人工成本和租金成本大幅提高,以及人民币兑美元的持续升值,进入2013年以后,中国的实体经济和外贸生产能力都将受到较大程度的破坏。

     第二:从去年以来,从南海到钓鱼岛,周边局势不断恶化,特别是今年朝鲜半岛局势剧烈恶化,显示美国对中国的战略行动正在加速。

     第三:在美国经济逐步走出低谷,美元跌无可跌,逐步走强之际,日、欧、英等世界主要经济体却步调一致地选择货币宽松,不管是巧合还是有意而为,都将不可避免造成中国经济局势的加速恶化。

     根据ABC法则,世上一切矛盾都源自竞争,中国社会目前重重矛盾,根源来自国内不同集团、不同个体的利益竞争,也来自国内外不同国家间的竞争。而局势的发展方向,则取决于不同竞争主体间的实力对比和竞争意志。在中国内部,由于实力对比有利于政府以及和政府官员勾结的各种势力,所以国内局势的发展依然是走向有利于这些集团的方向,即泡沫维持,甚至上涨,通胀加剧,穷人受到更多的剥夺(最近连续发生的再版钱云飞事件可见一斑)。国外局势则由于实力对比有利于以美国为核心的外部,所以局势的发展则会走向有利于美国的方向,即中国国内矛盾进一步加剧,外贸生产能力不断受到破坏,民众对政府的不满不断升温,国内危机走向爆发的终点。从前述第二和第三条,我们不难发现美国的国家意志已经不能容忍中国危机长时间拖下去。所以我断定人民币的升值进程将在今年年底,最晚到明年年中结束。由于前述理由,人民币升值预期一旦结束,国内挤兑美元不可避免,所以,人民币崩溃可能就在今年,最晚到明年年底(由于时间点始终存在偶然性,所以本次吸取上次预测黄金走势的教训,把时间点放宽到2014年)。

   如果人民币汇率崩溃,国内挤兑美元,必将导致人民币失去对国内商品的定价权。从而引发恶性通胀,把中低层百姓直接推入到生活难以为继的状态,整个社会必将一片混乱,政府下台和暴力革命在所难免。

(2013/04/07 发表)

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