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[zt]下一个全球定时炸弹是日本?(2010/09)

   下一个全球定时炸弹是日本? 信源:工商时报|编辑:2010-09-27| Hedgeye风险管理公司分析师达尔(Darius Dale)在Fortune.com撰文指出,在研究过日本的人口统计资料及年金状况后,日本是未来10到20年全球投资风险最高的地方。日本公债恐将出现价格暴跌,殖利率激升的局面。

   首先就日本的人口统计资料来看,截至2009年,日本有22.7%的人口超过65岁以上,名列全球最老化的国家。根据日本政府的预估,高龄化的比率在2020年将升高到29.2%,2050年进一步上升到39.6%。

   目前,退休人士与日本劳动年龄人口的比率为35.5%。但在10年后,退休人士的比率将升高到48%。在这个以年金丰厚著称的国家,现在是3个劳动人口供养1个退休人士,短短10年间就会变成2个劳动人口供养1个退休人士,原已十分惊人。更可怕的是,根据日本厚生劳动省的估计,等到2050 年,1个劳动人口必须供养至少3个退休人士。

   简言之,越来越多日本人排队等著领年金,但提供资金来源的人却越来越少。日本厚生劳动省报告亦指出,56%的日本劳动人口依赖父母或其它来源的资助,才能支付生活费用。换句话说,日本人指望劳动人口提供年金资金,但事实上,这些劳动人口反而依赖年金在过日子。

   日本年金体系现已处于坐吃山空的窘境。日本政府年金投资基金(GPIF)总裁三谷隆博9月中旬表示,本会计年度该基金计划出售4兆日圆资产以支付年金,其中67.5%为日本公债,12%为日股,10.8%为海外股票,8.3%为美国等外国公债。

   作者表示,随著日本在2012年涌现婴儿潮退休潮,日本年金基金抛售资产的幅度将加速。日本大幅抛售资产将在未来数年对全球市场造成压力。

   GPIF总裁三谷隆博很有把握的说,即便日债将大量发行,日债殖利率也不会攀升。但是作者认为,由于需求萎缩,日债面临价格下跌的风险。

   根据IMF的资料,日本公债高达94%是由日本国内投资人购买。但是,随著年纪增长,日本人反而由储蓄者变成消费者。国际货币基金(IMF)及经济合作暨发展组织(OECD)资料显示,过去20年间日本家庭储蓄率(占可支配个人所得比率)大跌1,170个基点,跌到2.2%。

   作者表示,表面上看来,日本家庭直接持有日本公债仅占流通余额的5%左右。但若列入间接管道,例如银行和年金基金,日本家庭实际上持有61.5%的日本公债。

   在日债需求可能萎缩之下,供给却是源源不绝。菅直人首相不久前宣布规模9,150亿日圆(110亿美元)的第2波振兴方案,同时压迫日本银行扩大发行日债做为融资来源。

   总结来说,日本公债将是供过于求,理论上将造成价格重挫,殖利率飙高。作者指出,这种问题往往无法善了,但若实施财政紧缩措施,将可减轻日本庞大债务对经济成长构成的压力。很遗憾的是,日本政府反其道而行,决定扩大刺激经济,这将让日本赤字更加扩大,财政更加恶化。

(2010/09/28 发表)

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