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[转贴]人民币贬值并非天方夜谭(2010/06)

   人民币贬值并非天方夜谭 作者:张庭宾 文章发于:乌有之乡 更新时间:2010-6-

   

   2010年以来,在又一轮甚嚣尘上的人民币升值舆论中,本人的判断恰恰相反——人民币贬值的拐点或将在不久的未来出现。

   迄今为止,人民币一直被诱导在美国设置的汇率迷宫中,已经蒙受了巨大的损失,未来不排除遭遇更大的损失。

   2004年以来,美国成功地设置了一个话题——人民币原罪——由于人民币低估,这导致了美国对华贸易逆差的扩大,冲击了美国劳动力就业,并危害了美国经济。

   这个原罪通过强烈戏剧效果的演出反复加强——往往是美国议员发难,美国政府官员扮演被告律师角色,小心翼翼地为中国“辩护”,而法官是美国国会,每次都是拍下惊堂木——中国是在操纵汇率,低估人民币以获得“不道德”的出口盈余,但鉴于中国在汇率问题上没有经验,给它时间改进,并以观后效。

   这些表演每每得到了西方主流媒体的无数闪光灯,并且不会因为一再重复而降低曝光的强度,铺天盖地的舆论不断加深国人的汇率原罪意识。2005年7月,人民币开始升值,并且不断加速。为了鼓励中国的进步,保尔森慷慨地赠送了中国一顶桂冠——世界经济领袖——它很像唐僧送给孙悟空的那顶漂亮的帽子。

   自2005年以来,笔者一直在警告——人民币过快升值将引诱全球的热钱投机中国,进行无风险套利,热钱的大规模涌入将严重膨胀股市、楼市等资产泡沫,当其达到泡沫顶峰时,股市、楼市乃至人民币汇率会被反向强力做空,中国人的财富将受到极大的洗劫,很有可能重蹈1990年前后日元升值的覆辙。

   2008年三季度,中国眼看着要步日本的后尘——A股已经大跌70%以上,楼市也开始跌去了20%~30%,香港一年期人民币NDF也开始下跌……幸而中央政府10月份开始强力救市。于是,美国次贷危机先爆了,中国幸运躲过一劫。

   但是围绕人民币汇率的博弈并没有结束,美国换了种新玩法——你利用人民币低估而获得的外汇储备,必须购买美国的国债。殊不知,中国的出口商品是实实在在的物质财富,我们用大量的劳动损耗、矿产资源和环境破坏换回来美钞——它本质上是即时债券,再威逼利诱我们把这些短债换成中长期国债——这些美元和国债背后没有任何真实物质财富抵押。而中国央行的法律却相当配合这种“无私奉献”的国际主义行为,要知道,央行的外汇储备如果借给中国政府一块钱人民币都是违法的,它借给美国政府一万亿美元都是合法的。

   由于外汇储备一度高达近1.5万亿美元(约占74%的比重)买入了天量的美国国债、两房债券和企业债等等,中国外汇储备就没有余钱来买中国最需要的石油、铜等战略物质,没有余钱来购买人民币真正的内在价值锚——黄金。

   换言之,在过去几年的中美金融货币博弈中,西方金融寡头和国际热钱高度配合,在三个方面收获极大:一,通过股市超级过山车,成功掏走了中国百姓积累的数万亿元人民币的储蓄;二,通过逼迫诱导中国购买美国国债等,成功了套住了中国上万亿美元的外汇储备;三,在楼市泡沫中收益数万亿元人民币,并将众多中国人套牢在泡沫高峰,这些人很可能像1990年代后的日本人那样,将用10-20年的未来收益来偿还他们的债务。

   中国的头顶一直有一柄达摩克利斯之剑——西方金融寡头和国际热钱何时兑现其巨额中国战利品——据本人估测,约1万亿的美元本金加数千亿美元的投资利润,总额应不下1.5万亿美元——其最佳兑现方式是,先是诱导和逼迫人民币升值,至少也要保证人民币不贬值,使得它们以1:7.5甚至1:8.3元进入的美元,以1:6.8、1:6兑换离境,倘若如此,中国外汇储备将可能被挤兑一空,央行不排除陷入严重的美元兑付短缺危机的可能。

   果不其然,2010年一季度,国际逼压人民币升值骤然升级,不过,中国顶住了这种内外部压力,4-5月,欧元危机扩大化,人民币升值基本已不可能了,人民币汇率又面临新的十字路口。

   当前人民币汇率面临三种选择:一是继续挂钩美元;二是改挂钩为一揽子货币,缓慢贬值。但这两种各有其风险。三是一次性大幅(比如10%)贬值。

   一次性大幅贬值对中国最为有利,但会面对极大的政治压力,现实性不强。

   继续挂钩美元弊端渐显。在美元继续对欧元等货币升值的情况下,人民币对非美货币变相升值,出口会萎缩。同时,人民币与美元在1:6.8固定汇率下,有利于热钱最大程度兑现盈利并离开中国。

   改挂一揽子货币则喜忧交织。好处是可以对美元变相贬值,稀释热钱在中国的收益,提高中国出口能力;但问题是,如果人民币贬值形成预期,国际热钱大力做空人民币汇率,同时战略做空股市、楼市,则中国将面临一场严峻的考验。

   中国的两难境地的根源在自身。过去多年来,中国财富再分配不断失衡,在政府、民间分配中向官方集中;在资方、劳方分配中向资方倾斜;在富人、穷人分配中向富人倾斜;在金融市场中向权势内部人倾斜;在国际上向外国倾斜。这种不断加重的失衡,不断透支环境资源和百姓劳动收益,不断挤压微观企业的利润空间,使之调整的弹性空间日见缩小。

   上述严重的财富再分配的失衡,使人民币存在内在的贬值压力;过去几年中,人民币的过度发行强化了这种压力;人民币的另一大软肋是,中国央行的黄金储备很少,名义1054吨,实际可能只有454吨。这些为美元势力战略做空人民币留下了空间。

   在美元成功地向欧元转嫁危机之后,美元势力战略做空人民币已经不仅仅是一种疑虑,它相当可能已经在蓄势待发中。

   中国经济安全其实存在着一条隐形底线:房价下跌35-40%、股市上证指数跌破2000点,人民币贬值10%以上,经济增幅低于6%。如果上述4条同时具备,则中国将可能遭遇一场严重的金融危机。

   未来1-2年我们相当有机会观察这条底线遭遇冲击的情形。这个时间可能比大多数人想象来的更快。即人民币由升值到贬值的拐点会比人们想象的更早。

   从目前的情况看,人民币汇率的未来不容乐观。当然,如果中国能够抓住国际热钱变现离场的要害,则有可能大大降低其冲击力。如果决策层能够借助金融经济动荡,下大决心改变不合理的分配制度,则可以化危机为契机——由不合理再分配导致的当下做空中国力量有多大,由公正合理的新分配制度带来的做多中国的力量就有多大。

   在这样的一个动态博弈的过程中,国内宏观经济和金融市场的动荡将异乎寻常,将面临一场非比寻常的财富大洗牌。现在已经改是我们未雨绸缪的时候了。(作者为资深财经评论员,仅供参考,投资者决策风险自负 联系邮箱[email protected]

(2010/06/16 发表)

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