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许之远
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中国棘手的财经危机

    每天打开报纸、开电视或上网读、看新闻,歌舞昇平的好消息不是没有,但够得上汉唐盛世的喜訉的确不多。倒是看到西南大旱、裂地千里的天灾;数处矿场的倒塌、假疫苗肆虐、甚至还在市场发现宣告烧毁的三鹿奶粉等人祸;即使天灾不论;人福与人祸的相比,就差远了!但还是个别的灾难;至於国家整体性、结构性、政策性的所衍生的问题,只以眼前的财经危机问题而论,且全是官方公佈的资料;已是很棘手的大问题。我们要矜哀勿喜,但不能讳疾忌医。
   
    地方政府的债务危机
    中国央行在去年(09)底提出数据:地方政府平均负债率高达60%以上,财政
   部一位所长贾康估算地方负债总餘额(即未结账)在四万亿元以上!国务院今年一月召开会议,温家宝要尽快制定规范地方融资平台,防范潜在财政风险为宏观政策重点。可知事态严重。我们知道,金融海啸中央宣告由地方政府集资共四万万来剌激内需市场,而去年底地方政府负债的餘额却达四万亿以上。我们不必算其中差距,就央行提出数据的去年年底,已说明所谓地方政府集资,根本无此能力、剌激内需市场。如有之就是拿所谓市政建设项目充当;内需市场达不到预期。只更能容易得到银行的融资;因而更助长地方政府原已设立的融资平台的发展:通过划拨土地、股权、规费、国债等资產,然后包装成一个资產与现金符合融资标準的公司,甚至以财政补贴作承诺,实现承接各方资金投资市政建设,其中浪费与中饱;在缺乏有效的监督机制下,不论资金来源与投资支出均为地方政府包揽。同样,其债务亦为地方政府。即使更大的负债,地方政府不须宣告破產而亦无法可依;一旦资金供应不足,全国地方的市政建设中断、银行坏账增加、市债无力偿还等将全部浮起。中央政府要救那一个?央行能无节制印钞票?这个眼前的财政危机,引出不少的建议。如地方经济建设的资本缺口确实巨大,地方融资平台还有存在的必要;又如允许地方政府发行市政债券等;未尝完全没有理由。但怎样执行?过程怎样?监督机制?法制最重具体和细节,绝不是从宽不从严。目前许多弊病,都是从宽引起,使权大於法有机可乘。这些棘手问题必须先要解决的。

    我还要补充下,根据美国西北大学学者史宗翰所捜集的资料,他推算出地方目前的负债为11点4万亿元(计约1点67万亿美元)而不是中国财政部的数目。
    龎大的美国国债
    根据报章的报导:中国拥有美国国债的最新估计为8940亿美元。如果加上未经美国政府担保的外匯和对美的投资,是很难计得準的天文数字;一说约为2点4兆。就以8940亿美元来论,也属非同小可的数目。等於多少个国家全部财富?是广大人民的血汗所累积的;我们岂可掉以轻心?在我们追求‘小康’的年代;却借给全世界尚公认最有钱的美国,而且是最多的,这是最荒谬的现象;也只有荒谬的地方才发生。谁决定而人民同意吗?当美国再发行二千亿美元国债,世界银行副行长林毅夫还主张要买些;我写了一篇:‘想不到的林毅夫还要买美国国债’。照报导公佈的数字来看,买是买了,只是人民瞒在鼓里而已。最近这几个月来,中国卖了一些,就证明前一阵子是买错!现在卖一些,大家就看到美国月来对着干的行动?就是一种警告,美国是如何的覇道。如果容许我们说真话,今天手握住这麼多的美国债;其始是虚荣心,要超越当时的台湾甚至日本;以后发觉可以谋利和一些难以说白的私心原因。到累积太多的这些年头,已是骑虎难下、欲罢不能的苦况了。老实说能买得起美国国债的国家不多,目前的形势,英国、日本不再买。只有几个被美国支配的石油出產国、加勒比海国和巴西。这些国家要买,很少会向公开市场买,因为政治关係与目的,都会直接向美国买。中国卖给谁?上几个月的卖出,有很大的可能性是美国措手不及、美国估计不造成大影响、美国不愿背自由市场原则公开失信於国债;还有折让多少?这些原因中之部分或全部谁知道?美国人操纵金融超过一百年,经验老到,狡猾如日本也上了大当;致二十年一蹶不起。美国将用各种手段,等待一个时机,到中国不能再等而公开市场的国债价跌残的时候,再印刷钞票赎回。这样就不费分毫,赚了中国广大人民至少十年血汗的辛苦钱!如果中国使用国债作贸易战手段,美国在市场的手段比战场狠得多。将毫不留情绝断所有订单。因此,我们必须内造市场做準备,增进广大人民财富为主要手段。有了广大的内需市场,我们才有贸易战的基础本钱;这不只对美国而言;对任何一个贸易国家。若我们只靠极少数富豪来消费,只助长进口奢侈品的涌入;无法製造出基本民生的内需市场。
    房市泡沫化麼?
    我们在这一届人代会议闭幕前听到温家宝的讲话,都明显表示对内房价格的飈升,下定制止的决心。但会议结束后,北京的地皮又在拍卖中创了天价。这是不是‘上有政策,下有对策’麼?根据〈金融时报〉、〈华尔街日报〉等财经分析家如 James S. Chanos 和 Marc Faber 的文章,都预言2010年中国经济将减速;原因是2009年的投资泡沫经已形成。许多城市的高楼林立,但空置率很高;甚至是一座空城。如昆明附近的呈贡、内蒙古的鄂尔多斯,都是新建的城市,空荡荡的没有什麼居民!著名处理不良资產的老手 Jack Rodman 表示:即使北京,商业房地產的实际空置率可能高达50%,但建设还没有减缓的跡象。媒体指出:国企中有76%兼营房地產的,拿到国家的资金也不是用在发展核心业务,而是押向房地產的投机赌注,又联合推上天价而自行估算作为业绩。比美国次按的房地產更危险,除非不破爆则已,一旦出事,恐难善后!三四线的城市,空置率似更严重。地方政府的负债已这样严重,若再滥建造成泡沫破爆,银行的坏帐如何善后!真足以重创脆弱的金融体系。
    以上列举的三项财经的危机,都不是个别的个案错失;而是国家整体性、结构性和政策性的问题。由於政策形成和实施的透明度不够,我们只能从结果的表象去观察,提出忠告而已。这些棘手的财经危机,背景和成因都很复杂,都要摊开来让专家分析经讨论、研究后施行。经过上次的经验,也不能听一面之词(如林毅夫),更不要以为官大学问大拍板定案,这毕竟是民族荣枯的转捩点。
(2010/04/02 发表)

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